从“香饽饽”到“烫手山芋”：药企扎堆抛售医院资产

早前如火如荼的医院并购潮最近开始消退。

近日，仙琚制药发布公告，因口腔医疗服务业与公司长期发展战略方向不一致，拟转让子公司持有的杭州哼哈口腔医院有限公司(下称哼哈口腔医院)全部股权。这并非个案，2018年下半年以来，不少药企抛售医院。如华润挂牌转让深圳市三九医院，益佰制药转让淮南朝阳医院的控制权等。

据《2018年中国医院并购报告》数据显示，2018年，医院并购项目达30个，标的医院48家，并购交易金额达77.6亿元。这意味着有48家医院在2018年被卖掉。

2017年之前，各家药企还在不断买入医院资产，刚刚过了一年多时间，药企又相继卖出医院资产。布局医院资产是因为医疗服务机构本身是非常吸引人的资产，公立医院更是优质的医疗资源，在国家推出公立医院改革的政策之后，资本将目光聚焦于此再正常不过，北京一健康产业基金投资经理王俊告诉21世纪经济报道记者,公立医院并购涉及的利益复杂程度高，比较而言民营医院并购更多是双方交易行为。而现在较多抛售，无非就是拿下来这块之后‘搞不定’了。

后悔入局？

仙琚制药主要从事于甾体原料药和制剂的研制、生产与销售，主要产品分为皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类药物三大类，是国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家。

据公开数据表明，其拟剥离的哼哈口腔医院处于亏损状态。截至2018年8月31日，哼哈口腔医院资产总额869.75万元，负债总额320.03万元，净资产549.72万元。营业收入315.95万元,营业利润为-130.05万元，净利润为-118.15万元，经营活动产生的现金流量净额-91.38万元。

仙琚制药表示，转让是出于优化资产结构，进一步整合资源,聚焦主业考虑。

经营状况良好的医院也并非不在抛售名单之列。

景峰医药拟以1.5亿元将公司全资子公司成都金沙医院100%股权转让给德阳第五医院股份有限公司。据公开数据显示，2017年金沙医院营收为8255.10万元，净利润931.42万元；2018年1~9月营收6239.95万元，净利润812.54万元。

转让金沙医院股权的原因，景峰医药公告称有助于优化公司资产结构，增加公司运营资金，进一步改善公司财务状况，更好地聚焦国际化高端特色仿创药道路的发展战略布局。

而几年前，药企们还在争相高调入局医疗投资。

据普华永道的统计数据，2016年中国境内医院并购额达到161.27亿元，较2015年的47.85亿元同比增长达237%。与此同时，2016年境内医院并购笔数达到206笔，而2015年仅有48笔。甚至在2018年上半年，这种并购潮还在持续。

香港艾力彼医院管理研究中心主任庄一强博士曾公开认为药企购买医院究竟是深度介入还是浅度涉水还有待观察。可这些通过收购医院进入医疗服务行业的企业分为两种一种是财务投资人，行为类似炒房，如果遇到好价钱很可能卖掉；另一种则是战略投资人，大都希望深耕医疗。

但资金回笼慢、对公司主营业务的影响、公司管理层内部的分歧、跨界后的水土不服，以及政策的不确定性等等因素成为上市公司进军医疗服务领域的难题，使得它们开始重新评估入局的代价。

有业内人士分析认为受中成药招标降价、医保控费等政策影响，不少医药制造企业在历经一系列并购动作后，外延增长开始进入增长乏力期，因此药企都会通过出售资产，来保障自己的现金流。

业绩承压

整合产业链的野心在医疗投资的复杂现实面前有些不堪一击。

2018年下半年，尤其是年末阶段，上市药企纷纷收紧投资，甚至接连出现抛售医院的现象。药企卖出医院资产，多数归因于要聚焦主业。

上述业内人士指出在药品销售利润空间逐渐缩小之际，企业收购医院，不仅能够增加新的业务单元，还可在上下游延伸，打造产业链，这也是前几年不少企业和资本有机会就并购医院的重要原因。但医院是长期投资，回报周期较长，企业未必能持久。

王俊认为整个医疗环节所有的东西都会最终汇聚到医院，包括药、器械、耗材、医生等等，医疗服务机构在产业链中的重要性凸出。但是目前来看资本介入公立医院最大的问题是公立医院是非营利机构，而非营利机构对于企业、资本来讲是不能接受的，而这个问题并不好解决。同时真正的好资产是少数，更多是难啃的骨头才会抛出来到市场上。

药企可以更多关注民营医院的好的投资机会，做好对公立医院的补充。王俊继续说道。

据《2018年中国医院并购报告》数据显示，2018年公立医院并购数量仅为9家，在并购中的比例从2016年的62%下降至18.75%。在公立医院大幅缩水的同时，专科医院成为并购的热点。2018年综合医院并购占44%，专科医院并购占56%。而在2016年，综合医院的并购达62%，专科医院的并购比例是38%。

从2018年并购案例中的专科医院进行分类可知眼科所占比例最高，达53.8%；其次是精神病、肿瘤和整形美容，分别为15.4%、11.5%和7.7%。由此可见，目前眼科的市场比较大，盈利能力良好。

尽管医疗大健康行业拥有巨大的发展前景，但在实际运作过程中，会面临政策、人才、管理等挑战，跨界并非易事。北京中医药大学法律系医药卫生法学副教授邓勇曾公开表示，从医院运营管理角度来说，虽然国内很多企业都在收购医院，但大部分企业面临着收购后如何进行管理的问题。收购后的医院品牌建设、医院内部经营管理以及医院医生资源配置等都成为摆在收购企业面前的难题。