四招把脉高溢价收购

大智慧（601519）斥资亿元收购上海财汇信息无疑是近期众多高溢价收购资产案例中最受关注的一个，不仅因为其收购对象在业内默默无闻，2010年的净利润仅为30.8万元，还由于大智慧的这一收购决定在其上市不过4个交易日后，而其IPO招股书中却对该收购计划只字未提。

显然，公司的收购底气来自14亿元的超募资金。有市场人士担心，大规模的超募资金显著加大了上市公司运营风险。很多公司尤其是创业板公司上市前每年的投资额可能不足1000万元，而刚一上市就募集到好几亿甚至几十亿元的资金。大笔超额募集资金在手，自然抬高了上市公司收购资产的心理承受力。而监管部门对于超募资金的使用还设置了时间限制，上市公司要在很短时间内确定新的投资目标，这无疑加大了投资风险。

上市公司高溢价收购资产行为是否合理，首先要看相关公司是否通过关联交易等方式进行利益输送，使投资者的权益遭到侵害。如果存在利益输送，则不管溢价多少，都值得投资者警惕。

其次，看收购的项目是否与公司自身经营有关。如果所收购的项目与公司主营业务无关，则需要特别关注其多元化经营的风险。一些上市公司在没有做出充分的可行性研究之前，就匆忙涉足新的领域，结果这些投资或并购反而成为其业绩的“滑铁卢”。

第三，如果收购项目与主业相关，则需要比较高溢价的收购成本与公司自己来做该项业务的重置成本。事实上，一些国际大企业往往也钟情于以并购的方式快速完成自身研发、渠道等部门的建设。但值得注意的是，在市场资金面比较宽裕，股市“造富”迭出的背景下，一些涉及新兴产业的并购成本已经被非理性地抬高。

第四，要分析公司高溢价收购的目的。有的公司在面临激烈的竞争时，不惜以较高的溢价扫除竞争对手，提升自己在行业中的地位，也不失为一种竞争策略。有分析人士就认为，大智慧并购上海财汇旨在奠定其在A股市场上的霸主地位。

最后，上市公司高溢价收购的项目盈利能力到底如何，必然是每个投资者都关注的问题。上市公司在收购预案中往往都称拟购项目具有很好的前景和预期收益，但事实如何，还需要留待时间检验。

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