央行连续三周净回笼资金面压力或不久将至

逆回购继续地量发行。央行昨日在公开市场上仅进行了14天期逆回购操作，交易量100亿元，中标利率继续持稳于3.45%。加上央行在周二开展的100亿14天期逆回购操作，本周央行公开市场实施逆回购操作规模共计200亿元，较上周减少近九成。

统计显示，本周公开市场无央票和正回购到期；此外，当周还有900亿元逆回购到期。据此估算，若不进行其他操作，本周央行将净回笼资金700亿元。本周是央行2013年以来连续第三周实现净回笼态势，三周累计回笼3100亿元。

尽管央行连续三周净回笼，但资金面宽松局面未受到影响。周四早盘7天期质押式回购加权利率一度意外大挫约50个基点，但因整体供求未有实质变化，随后拉升。当日，银行间质押式回购隔夜品种加权平均利率为1.9943%，跌4.93个基点；7天期加权平均利率为2.7545%，跌2.88个基点；14天品种加权平均利率为2.8403%，涨4.76个基点。银行间同业拆借利率中，隔夜品种加权平均利率为2.0615%，跌4.83个基点；7天加权平均利率为3.0599%，涨18.46个基点；14天加权平均利率为2.7804%，跌5.96个基点。

“近期资金面持续宽松，周四早上7天回购利率一度下降到2%左右。”国海证券（000750）分析师范小阳在接受记者采访时表示道，目前的资金面宽松主要与12月财政存款大规模投放和央行结汇投放外汇占款平抑汇率升值有关，但是这一趋势恐怕难以持续，因为从1月份以来，公开市场已经净回笼了3100亿，与去年12月对比鲜明，由此看出，央行还是更希望资金面保持平稳，过度宽松可能会提高通胀风险。

同时，范小阳预计，未来公开市场仍将会根据资金面进行调整，总体目的是为了保持资金面平稳，7天回购利率约保持在2.5-3.5%的水平，当市场资金利率偏低时，会减少逆回购规模。“下一步利率走势还要再看下周公开市场操作以及春节前银行资金备付情况。”

根据历史统计来看，一般在农历除夕前15天左右回购利率会开始走高，2011年隔夜和7天利率分別沖到7．99%和8．62%的位置，而2012年隔夜和7天利率最高达到过8．13%和7．72%。虽然目前的流动性十分宽松，但机构对于即将到来的春节仍心有余悸，担心资金面会骤然收紧。

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